El 17 de marzo de 2026, la Securities and Exchange Commission (SEC) publicó un Interpretative Release que aclara los criterios para determinar si los criptoactivos se clasifican como valores mobiliarios en Estados Unidos. El documento detalla los parámetros legales para la diferenciación, impactando directamente la regulación del mercado digital.
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) manifestó adhesión a la posición de la SEC acerca de la división de responsabilidades entre los organismos. Según el acuerdo, los criptoactivos clasificados como commodities quedarán bajo la supervisión de la CFTC, mientras los valores mobiliarios digitales continuarán siendo regulados por la SEC. Esto busca una definición más clara sobre el rol de cada agencia.
El Interpretative Release especifica que existen cuatro categorías de criptoactivos que no se encuadran como valores mobiliarios bajo las leyes federales. Sin embargo, los títulos digitales tokenizados permanecen definidos como valores mobiliarios, debido a su función de representar propiedad registrada en redes criptográficas. Por lo tanto, estos activos continúan sujetos a la legislación aplicable a valores mobiliarios.
La SEC también destaca que los criptoactivos inicialmente no clasificados como valores mobiliarios pueden recibir esa designación cuando se comercializan a través de contratos de inversión. Para esa evaluación, la comisión usa la prueba Howey, establecida por la Corte Suprema de Estados Unidos, que considera factores como inversión financiera, empresa común y expectativa de ganancia derivada del esfuerzo de terceros.
El documento enfatiza que promesas explícitas hechas por el emisor, demostrando expectativas claras de retorno financiero, sustentan la configuración del valor mobiliario. Por otro lado, manifestaciones vagas o genéricas no son suficientes para esa clasificación. Así, el estatus de valor mobiliario puede ser revocado si el contrato de inversión se cumple íntegramente o se abandona.
Además, la SEC informa que prácticas como protocol mining, protocol staking y wrapping generalmente no configuran ofertas de valores mobiliarios. De la misma manera, la entrega gratuita de criptoactivos, conocida como airdrop, no se considera inversión financiera a los fines de la prueba Howey, alejando la incidencia de estas normas en esos casos específicos.
Este Interpretative Release entró en vigor inmediatamente después de su publicación, integrando decisiones recientes, como las iniciativas del Project Crypto, que la SEC inició el año anterior. La actualización refuerza la intención de aplicar la legislación federal de manera cautelosa, dado que el escenario de los criptoactivos evoluciona rápidamente.
El foco principal del documento es garantizar transparencia sobre las condiciones en las que las normas de valores mobiliarios se aplican a los criptoactivos. Según la SEC, la definición de inversión típica involucra aportes financieros, la existencia de empresa común y la expectativa de rendimientos derivados del esfuerzo gerencial, elementos esenciales en la evaluación regulatoria.
Finalmente, los cambios promovidos por esta actualización regulatoria deberían influir en el entorno legal para criptoactivos en Estados Unidos, ofreciendo mayor seguridad jurídica tanto para emisores como para inversores. Se espera que la SEC continúe monitoreando el desarrollo del mercado mientras analiza la aplicación de estas nuevas directrices.
