Desde diciembre de 2025, el Federal Reserve (Banco Central de EE.UU.) adquirió alrededor de 200 mil millones de dólares en títulos del Tesoro de los Estados Unidos (T-bills). Esta acción hizo que las reservas bancarias subieran 180 mil millones de dólares, superando la marca de 3 billones de dólares, un nivel considerado relevante para la estabilidad del mercado monetario.
El volumen total de los títulos mantenidos por el Fed, incluidos los T-bills, llegó a 6,3 billones de dólares, con un aumento reciente de 155 mil millones. Por otro lado, la tasa efectiva de los fondos federales permaneció en 3,64%, ligeramente por debajo de la tasa sobre reservas, que es de 3,65%. Históricamente, esta tasa efectiva suele estar alrededor de 8 puntos básicos por encima del piso de la tasa de los fondos federales, pero en septiembre y octubre de 2025 esta diferencia se amplió a 14 puntos básicos.
El aumento de la tasa efectiva de los fondos estuvo asociado a la disminución de las reservas bancarias a menos de 3 billones de dólares, lo que provocó mayor presión en el mercado de recompra (repo). En paralelo, la tasa SOFR (Secured Overnight Financing Rate), que sirve para operaciones colateralizadas en el mercado de recompra, tiende a quedarse por debajo de la tasa efectiva de los fondos, reflejando el costo del crédito garantizado.
Además, el Federal Home Loan Banks tiene un papel relevante en el mercado de fondos federales, pues participa en las operaciones que afectan la tasa efectiva, especialmente por no poder posponer reservas, aunque opera a la tasa de los fondos federales. Esta dinámica, a su vez, contribuye a la formación de las tasas de interés overnight en el sistema bancario.
Por lo tanto, la política del Federal Reserve de compra continua de títulos del Tesoro buscó aliviar el aperto detectado en el mercado de recompra en 2025. Al mismo tiempo, el banco central mantiene operaciones reversas de recompra para retirar parte de la liquidez ofertada, equilibrando el sistema financiero.
La conclusión del proceso aún depende del análisis de los efectos de estas medidas en la liquidez del mercado monetario, que es monitoreada por la autoridad mientras mantiene los instrumentos de compra y venta de títulos alineados con la meta de la política monetaria. El próximo paso será observar si esta estabilización persistirá con niveles crecientes de reservas y tasas próximas entre los fondos federales y la SOFR.
Contexto Económico y Expectativas de Mercado
La escalada de la guerra en Irán elevó las expectativas de inflación a corto plazo en Estados Unidos, posicionando la tasa break-even de dos años alrededor de 3,1%. Este movimiento presiona el escenario económico, ya que la inflación puede acercarse al 4%, lo que dificulta la implementación de recortes en las tasas de interés por parte del Federal Reserve (Fed).
Actualmente, se proyecta que la tasa de los fondos federales permanezca estable en los próximos meses. Sin embargo, si el conflicto en Irán se resuelve rápidamente, existe la posibilidad de reducción de los intereses. El movimiento de los barcos en el Estrecho de Hormuz es visto como factor determinante para la evaluación de esta situación y para definir los próximos pasos del Fed.
El mercado monetario estadounidense presenta una dimensión significativa, con el volumen de los fondos de este segmento representando aproximadamente el 25% del Producto Interno Bruto (PIB) del país. Este valor está cerca del récord histórico del 27%, registrado en 2009, mostrando la relevancia de estos fondos para la liquidez del sistema financiero.
A pesar de la estabilidad o leve retracción en los certificados de depósito y depósitos comunes, los fondos de capital prime continúan en expansión. Este crecimiento refleja el aumento de las exposiciones a papeles comerciales y títulos de depósito, lo que indica cambios en las preferencias de los inversionistas en el mercado a corto plazo.
El aumento de los depósitos bancarios se concentra principalmente en las grandes instituciones, mientras las más pequeñas mantienen su volumen relativamente estable. Paralelamente, las tasas de los papeles comerciales overnight superan la tasa de recompra inversa (reverse repo rate) del Fed, revelando el aperto en el mercado de operaciones de recompra y los valores relativos de los títulos del Tesoro americano (T-bills).
Para ajustar este escenario, el Federal Reserve anunció que, a partir del 1º de abril de 2026, revisará los requisitos de la razón de apalancamiento para los bancos. El cambio permitirá ampliar la capacidad de estas instituciones en la compra de títulos y en las operaciones de recompra, sobre todo para las mayores instituciones financieras.
En términos generales, el mercado camina hacia un posible ambiente de reservas más escasas, en contraste con el actual exceso de liquidez. Esta transición tendrá impacto directo en la gestión de las reservas e influirá en la definición de la tasa de los fondos federales.
